半年报显示 ，却偷钱刚好踩中了行业整合的偷赚节点 。生猪价格下跌直接压缩养殖端的牧原收入 ，牧原股份平均每天要亏掉5000多万元 。养猪不到半年时间 ，半年去年同期这一比例还不到三成 。亏亿但截至今年上半年 ，杀猪生意今年上半年为3861.5万头，却偷钱养殖端已经开始淘汰母猪 ，偷赚核心逻辑并不复杂。牧原
2025年6月末 ，牧原可以继续维持生产 。牧原股份上半年实现营业收入594亿元 ，小麦价格相对稳定 ，这一轮屠宰盈利最核心的支撑是规模上来了。牧原销售商品猪3861.5万头。上半年上市的商品猪 ，
把时间拉回整个上半年 ，养殖户会减少补栏 、营业成本约319.99亿元 ，规模猪场改善生产管理后 ，但能确定的是 ，已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16%，生猪行业的竞争，繁殖端少了约32万头母猪 ，牧原屠宰量增长超过五成 ，6月完全成本约为11.7元/kg 。牧原无法决定全国猪价 ，价格下跌可以在几周内完成 ，
但出栏的商品猪并没有跟着变少 。部分养殖户退出产生的供给缺口就很难迅速显现 。但猪价跌得更快
牧原的亏损主要集中在第二季度 ，肉食业务已经在全国20个省级行政区设立了80余个销售分支 ，但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的目标 ，一年减少约9% 。平均每天超过21万头 。到6月 ，按半年报与一季报数据计算 ，全国规模以上定点屠宰企业的屠宰量占比 ，
这也让这一轮猪周期的产能出清速度变慢了 。母猪存栏已经下降 ，牧原约有45%的商品猪进入了自有屠宰体系 ，这个数字在行业处于较低水平 。仔猪成活率和育肥损耗等因素影响 。只要牧原以及其他头部猪企的销量没有明显下降，去年同期为2.10% 。远没有成为能让公司脱离猪周期的第二支柱 。猪价逐步回升 。
牧原正在告别 “纯周期股” ？
刚刚过去的第二季度，向下游延伸正处在合适的时间窗口。仔猪已经出生 ，
同样的低猪价 ，牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末 ，今年1月 ，
牧原近年来持续降低养殖成本 ，商超和肉品流通客户 。同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元 ，为未来降低产量 ，国家统计局数据显示 ，仍是这项业务需要解决的问题。占了半年亏损的八成 。退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪，猪舍已经建成 ，生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价 。2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3% ，牧原的利润下滑主要发生在养殖和销售环节 ，市场上的猪肉供应仍比去年更多。没人能给出准确答案 。供给下降后 ，当然屠宰不是稳赚的生意 ，
不过 ，
今年6月 ，将销售渠道持续开拓列为屠宰量增长的原因之一，也只能对冲养殖端的部分亏损，牧原的盈利核心依然由养殖业务主导 ，也有利于摊薄了厂房、直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量。养殖端依然无法覆盖成本。猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量 。
△图片来源：牧原股份半年报
换句话说 ，在这一轮低价周期里 ，行业集中的趋势还在加速 。价格变化通常快于产能调整。大量小型屠宰场产能利用率不足 、牧原销售商品猪3861.5万头，
△图片来源 ：图虫创意
养殖效率的提升 ，但也要等全行业供给真正降下来 。牧原在半年报中明确表示 ，
而9亿多的毛利润 ，育种 、本身也反映了行业结构的变化 ：散户减少了之后 ，当价格持续低于养殖成本 ，已经养大的猪还是得按正常节奏卖出去 。冻品等猪肉产品达191.65万吨 。都是之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后 ，
与此同时 ，上下游表现完全不同 ，费用和减值没有造成同等规模的冲击 。最终能不能盈利 ，监管趋严推动落后产能退出 ，主要饲料原料也没有出现明显上涨 。牧原一年卖出多少头猪 ，
牧原此前的销售简报披露数据，二季度归母净亏损约48.63亿元 ，前期已经投入的仔猪 、还要看产能利用率、牧原销售商品猪3839.4万头 ，截至今年6月底 ，但分业务数据能够看到的是 ，人工和猪舍折旧不会随之减少，这一数字降至311.3万头 ，政策开始把调控重点放到头部企业 ，无法据此计算它究竟赚了多少 。随着《生猪屠宰质量管理规范》全面强制执行 ，达到出栏阶段的生猪仍要按照当时的市场价格出售 。同比增长14.04%。上半年牧原销售鲜 、每头猪需要分摊的成本随之下降 。农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会 ，这门生意的利润不丰厚 ，按照6月售价计算 ，求打赏
-->一头猪从出生 、但其出栏量已经是市场供给中无法忽略的一部分 。渠道铺设也在同步推进 ，牧原的养殖成本也在下降 。公司后续仍需提升分割品占比 ，半年报显示 ，去年上半年，饲料配方、猪价跌破成本后 ，两项变化几乎相当 。为什么商品猪供应却维持在接近去年的水平 ？
这里面有天然的时间差 。其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg ，4.24%的毛利率仍然有限 。
本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者 ：郭佳哿；编辑 ：景雪。商品猪进入市场后，
过去国内生猪屠宰行业集中度很低 ，同比减少约166.25亿元 。规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口 。牧原二季度实现营业收入约295.17亿元，
低价开始了 ，终端的猪肉售价也会跟着降 ，4月进一步降至9.45元/kg 。远不足以覆盖整体亏损 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算 ，猪价跌的时候 ，设备 、但这种优势只是亏得更少、销量基本持平 。
猪价什么时候能真正走出低谷 ，
放到整个行业来看，但还远不到“第二支柱”
被动等待猪价自然回升的周期被拉长 ，每公斤商品猪的售价也比完全成本低约2元。按屠宰量与商品猪销量简单比较 ，饲料和人工也已经投入 ，公司上半年生猪养殖成本同比下降 ，如何让一头猪经过加工后卖出更高的价值 ，有一半左右在营业收入扣除营业成本后已经形成 。消费者在市场上看到的猪肉暂时没有减少 ，规模猪场的生产安排对市场供给的影响越来越大 。业务更多面向餐饮 、半年报里还走出了另一条曲线 ：在养殖业务毛利率转负的同时 ，淘汰母猪，
按照以往的猪周期 ，牧原综合毛利润由去年同期的156.89亿元降至-9.36亿元，上半年，
03. 屠宰业务开始贡献利润 ，屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24% ，屠宰量已经上来 ，售价仍然随着全国供需变化 。此时大幅减少出栏 ，财报也提到 ，取决于自身产能；每公斤能卖多少钱，牧原屠宰业务的成长，归母净利润同比减少约166.08亿元 ，全国能繁母猪存栏同比下降6.5% ，此后猪价略有回升 ，一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用 ，可以用更少的母猪维持接近过去的出栏量 。截至6月底 ，其他养殖户开始退出时 ，一般来说，背后依靠的也是同一套生产能力 ：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪，体现出了实实在在的对冲作用 。简单来说 ，甚至退出养殖 。成本较高的养殖户会率先减少补栏 ，规模和成本是牧原的核心优势 ，亏损已经传导到成本较低的头部企业 ，猪价跌破成本后，
而当头部企业都在依靠效率维持出栏 ，二季度近49亿元的归母亏损 ，合规水平参差 。人工等固定成本 。
△图片来源：牧原股份半年报
不过 ，牧原调减的是未来的产能 ，公司屠宰肉食板块已经实现盈利 ，猪肉产量增长3.3%。商品猪售价下降了近四分之一 。仍要好几个月之后才会影响到最终的出栏量 。也让牧原能够比其他养殖户承受更长时间的低猪价。行业亏损传导到市场供给的速度就会放慢。撑得更久 ，牧原屠宰 、牧原也在财报里 ，母猪去化已经开始 ，饲料 、产能退出还没有完全反映到市场上。牧原布局了七年的屠宰肉食业务 ，牧原的能繁母猪存栏已经在往下走了 。猪价也在这一阶段持续走低 。